南下资金定价权在提升 景顺长城周寒颖：看好港股体现

截至7月21日，恒指年内攀升24.60%之后，将来行情能否持久？景顺长城基金经理周寒颖觉得，今年港股体目前全球资本行当居前列，首要受益于人民币资产的重估、低估值状态下的充裕流动性支撑，另有港股公司盈利预计改善三重逻辑共振。展望将来，港股IPO热潮正在深刻重塑行当生态， 资金面的宽裕有望支撑港股目前优秀的赔率，将来重点重视港股科技、花费、革新药、大金融等板块。

港股领涨的底层支撑

具体来看，Wind数字表明，2025年初，恒生指数9.2倍PE的估值，处于历史低位区间，较A股高达150%的溢价率构成罕见折价。其次，基本面上港股给予了更好的盈利上修预计，而港股现存大量特色板块，如AI互联网、新花费、生物科技公司等，那些公司与宏观总量相干性相对较低，且在今年都迎来了分批次的盈利预计上修。

在盈利支撑下，流动性宽松进一步放大了港股行当的弹性。在周寒颖看来，年初我国AI技术突破打破海外投入者原有认知，叠加关税扰动加速国际资金去美元化的倾向，另有A股明星公司在港二次上市增强了香港行当的多样化，招揽了各类投入者重视和资金流入。“港股走强背后，是多元资金合力驱动，在扩容背景下对港股增配基本构成一致共识。”周寒颖指出。

尽管不同区域的投入者对港股的配置仍在必定差异，如北美投入者对我国资产仍处于显著低配；欧洲和东南亚的长线资金，鉴于美元走弱另有对我国基本面相对熟悉持久增配港股。从13F基金持仓数字能够看到，外资对我国高股息及科技资产偏好提升,以美国机构为例，自2021年Q2外资重新增配我国资产以来，截至2025年一季度，以GICS一级产业分类，外资中资股持仓中，金融、公用事业等高股息另有消息技术等科技板块持仓占比分别提升2.7%、2.3%、2.1%（数字起源：FactSet，13F指SEC Form 13F）。

南下资金定价权在提升

近年来，伴随南下资金持久增持港股，Wind数字表明，截至2025年6月末，年内南向累计流入超7000亿元，接近2024年全年总和，且流入持久性强。从业绩体现来看，不少重仓港股的基金体现突出。

周寒颖觉得，南向资金已是港股行当的关键组成局部，其定价权也在逐步提升。Wind数字表明，截至2025年6月末，南向持有超4万亿港币港股资产，持股占港股流通市值约20%。与此同时，南向资金在港股的买卖占比也逐步提升，近一年提升了5%，约占港股行当的买卖总额的25%。结构上，今年以来南向资金加大了革新药、新花费和红利增持力度，那些板块也是今年港股行当体现较为突出的方向。从这个状况看，南下资金承担了必定的价值发觉作用。

从配置角度来看，南下资金对港股的投入起到了对A股分散和补充的作用，包含股息率出众的标的，以互联网和新花费板块为代表的优秀标的。关于外资而言，其首要从全球对比视角出发，偏好港股中能够代表我国核心资产的大市值公司，但在产业上，外资同样青睐港股大金融、互联网等，整体持股金额靠前，并对有全球可比性的关键龙头公司给予了更多重视。

将来看好港股相对体现

关于港股IPO热潮，周寒颖表示，港股IPO热潮正在深刻重塑行当生态，既带来结构性增加机遇，也引发估值与流动性的调节。IPO出海热带来的增加点包含优质资产扩容、花费品牌出海加速、资金活水持久注入、促进“我国品牌全球化”叙事等，与此同时也将促使估值修复与行当信心的增强。关于投入而言，则需求注意资金结构的分化、解禁负担另有宏观的地缘政治与流动性扰动等因素。

展望后市，周寒颖解析指出，中美行当宏观主线或均从预计到现实过渡，关税扰动逐渐脱敏，金融基本面关键性上升。资本行当或仍呈现高波动特征，资金面的宽裕是香港行当的首要亮点，在资金支撑下港股目前赔率优秀，看好港股行当相对体现。与此同时重视来自海外扰动，如关税及地缘政治等因素，另有受外部扰动带来的非理性下跌“黄金坑”。整体来看，港股扩容和增配确认性较强，如遇波动或是不错的介入机会，将来重点重视其科技、花费、革新药、大金融等板块。

危机提示：基金有危机，投入需谨慎。

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